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闻泰科技:收购安世成就半导体龙头 协同飞跃可期

2018-12-13 13:49
来源: 国泰君安
编辑:东方财富网

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  投资要点:

  首次覆盖,给予增持评级,目标价 42.78 元。 假设公司地产业务在2019 年初顺利剥离,元器件涨价、汇兑等不利因素消除或缓解,我们预计 18/19/20 年公司(本部闻泰科技)营收为 161.23 亿元、 225.72亿元、 282.15 亿元,对应 eps 0.15、 0.93、 1.13 元,给予 2019 年 46倍 PE,目标价 42.78 元。

  收购后,闻泰获得安世半导体控制权。 本次收购分为两步:(1)参加拍卖得到安世 33.66%股权,并支付第一笔账款;(2)收购相关境内基金和境外基金股权,取得安世集团 80%左右股权,拥有控制权。

  收购实现大陆 ODM 与半导体双龙头,具有稀缺性。闻泰是全球最大 ODM 厂商。 2017 年闻泰在手机 ODM 市场占有率第一。闻泰 2018年 Q3 业绩强势回升,营收创下单季最高纪录。 另外公司积极布局笔电、物联网等领域值得期待。 安世是半导体器件 IDM 龙头,其在分立、逻辑及功率器件全球排名分别为第一、第二、第二。安世拥有汽车级技术, 收购弥补了国内汽车级半导体 IDM 企业空白。

  收购实现强强联合,“ 业务/客户/技术” 实现上下游协同。(1)业务:有助于闻泰提升盈利能力,切入汽车电子;有助于安世了解终端市场;格力入局也打开家电领域;(2)客户:助力安世更加深入中国市场;同时为闻泰带来更多国际客户;(3)技术:安世 60 余年半导体经验和闻泰自身技术实现深度融合,完善公司芯片级和解决方案级业务。

  风险提示: 收购带来财务成本压力、消费电子景气下滑、监管风险。

(文章来源:国泰君安)

(责任编辑:DF328)

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